Då kombinationen europeisk skuldkris och tillväxtoro åter fick marknadens uppmärksamhet fick vi inte betalt för vår tro på aktier under den senaste perioden. Anledningen till vår positiva syn var inte en stark tillväxt i världen eller ett positivt vinstmomentum utan den attraktiva värderingen. Vi tycker fortsatt inte att börsen har blivit högt värderad trots den senaste tidens makrodata som kommit in under förväntan. Nuvarande värdering implicerar lågt ställda förväntningar då P/B-värderingen ligger på 1.85 vilket innebär ett förväntat fortsatt fall i lönsamheten. Den senaste tidens mer negativa makrodata har inte synts i revideringarna vilket korrelerar med vår syn att majoriteten av negativa vinstrevideringar ligger bakom oss. Vi har inte förändrat vår syn på lönsamhetscykeln och väntar oss att lönsamheten (ROE) kommer kunna bibehållas på nuvarande nivå kring 15%. Varför riskpremien är attraktiv både ur ett cykliskt (7%) och långsiktigt perspektiv (5.5%). Nuvarande P/B-värdering om 1.85 implicerar ett avkastningskrav på 11% med nuvarande lönsamhet på 15%. Med så höga riskpremier ser vi inget fortsatt fall i marknaden de orosmomenten till trots. Vi anser fortsatt att en ”över cykeln”-värdering på P/B 2.0 är rimlig även med hänsyn taget till den svaga tillväxten då börsbolagen väntas kunna försvara genomsnittliga lönsamheten med en långsiktig riskpremie på 5.5 pp och implicit långsiktig volatilitet under genomsnittet. Utöver ovanstående så har bolagen starka balansräkningar vilket borgar för höga utdelningar framöver. En normalisering av belåningen skulle innebära en extra utdelningspotential på 5% under 2012 och belyser den stora potentialen med rådande balansräkningar. Också om man tittar på genomsnittlig nettoskuldsättning / EBITDA visar det på samma mönster och ligger nu på 0.6x jämfört med historiska 1.1x.
 

Sidan uppdaterad 16 maj 2012
 
Nästa uppdatering av Veckans Aktietips 23 maj 2012.

 

 

Sparbanken Alingsås AB påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument.