JM – Bygg

Klarar ett år till utan draghjälp från konjunkturen
 

Det makroscenario som vi haft under en längre tid med svag tillväxt i slutgiltig efterfrågan, men ingen kollaps, fortsätter att bekräftas. Det dröjer ännu ett tag innan baksmällan efter 00-talets kraftiga kreditexpansion lättar men korttidsindikatorerna pekar mot en förbättring. I USA nådde man en ”halv” uppgörelse kring det fiskala stupet precis efter årsskiftet. Om de återstående förhandlingarna kring utgiftssidan i budgeten når en acceptabel lösning anar vi en starkare återhämtning runt hörnet, med en hygglig investeringsutveckling i näringslivet och en husmarknad som vaknat till liv. Eurozonen förblir svag under 2013 men undviker avgrunden tack vare hushållens starka finansiella situation och att tillverkningsindustrin för länge sedan anpassat sig till en slutlig efterfrågan som stagnerat. Det blir också allt tydligare att Kina nått en tillväxtbotten och med hjälp av politiska reformer kan förbättras från dagens nivåer. Världsekonomin hankar sig fram – men det är tillräckligt för att ge stöd åt aktiemarknaden.

På aktiemarknaden har förväntningarna på årets vinsttillväxt fortsatt att skruvas ner men är fortsatt för optimistiska. Dock drivs en stor del av den förväntade tillväxten av ett fåtal större bolag och mediantillväxten visar en mer balanserad förväntansbild. Det innebär emellertid inte att vinsterna faller kraftigt som brukligt efter längre perioder av vinstillväxt. Detta beror främst på att bolagen inte investerat tungt i tron om fortsatt goda tider utan istället gått försiktigt fram sedan 2008. Trots den senaste tiden uppgångar har aktiemarknaden en modest syn på framtiden och ur ett längre perspektiv så erbjuder marknaden en rimlig avkastning då dagen pris återspeglar förväntningar om en lönsamhet i linje med genomsnittet för de senaste 35 åren. Ett allt tydligare tema för 2013 väntas bli extrautdelningar då skuldsättningen för både aggregat och median närmar sig historiskt och teoretiskt ohållbart låga nivåer för bolagens kapitalstruktur.

  Modellportfölj